Helt väntat präglades börsen under januari av att Donald Trump åter installerades som USA:s president. Under sina första timmar både tillkännagav och drog Trump tillbaka olika nivåer av tullar mot bland annat Kina, Kanada och Europa och hann dessutom med att skapa ytterligare turbulens genom att göra anspråk på Grönland och Panamakanalen. Trump-showen kommer troligtvis att fortsätta enligt samma mönster och marknaden som försöker förutspå hans nästa drag famlar tidvis i blindo. Detta leder till högre kurssvängningar på aktier vilket vi sett prov på under månaden och som vi tror kommer fortsätta under året. I grund och botten är en stor del av nyhetsflödet ”brus” som inte nämnvärt förändrar fundamenta. För investerare riskerar det ändå skymma sikten för viktigare skeenden. Mönstret känner vi igen från Trumps tidigare mandatperiod där han ofta kom med sensationella uttalanden för att sedan snabbt dementera eller ändra dem. Med ett långsiktigt fokus tror vi det är viktigt att sålla i retoriken och fokusera på den faktiska politiken. De viktigaste fokusområdena, tex handel, är väl kända vid det här laget men det är lätt att luras av Trumps finter.
I skuggan av Trump har snart hälften av de amerikanska storbolagen rapporterat resultatet för fjärde kvartalet 2024. Trots högt ställda förväntningar bekräftar rapporterna det vi redan sett i arbetsmarknad och tillväxtsiffror, nämligen fortsatt styrka i den amerikanska ekonomin – på aggregerad nivå. Det stora orosmolnet är ändå fortsatt att den amerikanska börsen är övervärderad ur ett historiskt perspektiv. Bolagen har förvisso både historiskt höga marginaler och vinsttillväxt men nivåerna är sannolikt inte hållbara på lång sikt. AI-bolagen som länge drivit kursuppgångarna har lockat till sig enorma mängder kapital och marknadsvärdet hos ”magnificent 7” är sedan länge större än majoriteten av världens enskilda börser. Vi menar, med gott stöd i historien, att en sådan värdekoncentration inte är långsiktigt hållbar och att man bör blicka utanför världsindex som i dagsläget består av ca 70% USA för att hitta bra riskjusterade möjligheter framåt. Under månaden såg vi också kanske de första tendenserna till att fernissan börjar spricka på några av de högst värderade tech-jättarna. Den utlösande faktorn kom som alltid från oväntat håll vilket återigen visar svårigheten att förutspå framtiden och vikten av att sprida riskerna. I det större perspektivet lyfter nyheterna kring DeepSeek inte bara frågan om USA:s försprång inom AI är lika stort som marknaden trott utan även om den “contain China”-politik som förts verkligen är en effektiv väg framåt. Genom att begränsa tillgången till mer avancerade datachip, verkar USA i stället ofrivilligt styrt kinesisk innovation mot en mer resurssnål modell. Kina befaras nu inte bara vara i kapp utvecklingen utan har också möjligen ett effektivare system. Detta kommer troligen få långtgående konsekvenser både politiskt och ekonomiskt och har potential att prägla marknaderna under kommande år. Det visar även att Europa, som länge har legat efter i AI-racet, fortfarande har möjligheter att hämta in.
Olle Gustafsson, Portföljförvaltare
Läs mer om Strivos portföljförvaltning här
