Mars präglades av kraftigt ökade geopolitiska spänningar efter USA:s och Israels anfall mot Iran, vilket utlöste breda fall på de globala aktiemarknaderna och stora rörelser i räntor och råvarupriser. Samtidigt har stigande energipriser och störningar i globala försörjningskedjor ökat risken för ett mer långvarigt stagflationsscenario – ett läge som marknaden haft svårt att prissätta och som bidragit till den höga volatiliteten.
Under mars föll världsindex med 7.2% (-2.3% i SEK) samtidigt som den svenska börsen och SIXRX backade med hela 7.6%. De breda börsindexen världen över handlades på minus, långräntorna steg kraftigt och marknadens centralbanksförväntningar svängde mot en rad räntehöjningar under det kommande året. På valutamarknaden försvagades den svenska kronan med 4.9% mot den amerikanska dollarn och 2.6% mot euron.
Samtliga portföljer utvecklades negativt under månaden: Trygg (-2.0%), Modig (-4.1%), samt Dynamisk (-2.6%).
Under månaden har vi gjort flera förändringar i den nordiska aktieportföljen. Innehaven i Nordea och Nilfisk har avyttrats till förmån för inköp av Camurus och Terranor. Mer information om dessa förändringar finns i portföljrapporten för Nordiska Aktier.
Nu räknar marknaden i stället med tre höjningar under det kommande året.
Mars månad dominerades helt av de geopolitiska spänningar som åter blossat upp med full kraft i samband med USA:s och Israels anfall mot Iran. Efter en stark inledning på året föll globala aktieindex under månaden med mellan 7–10%. Utflödet av kapital från riskfyllda tillgångar var bred och även guld tappade närmare 12% (7% i SEK) efter stora utflöden från ETC:er. Samtidigt som aktiemarknaden backat kraftigt har långräntorna stigit och marknadens förväntningar på centralbankerna har svängt om helt.
Det svenska Riksbanken illustrerar magnituden i omsvängningen: före krisen prisades en viss sannolikhet för ytterligare räntesänkningar från nuvarande styrränta på 1.75%. Nu räknar marknaden i stället med tre höjningar under det kommande året. Detta återspeglas även i kortare marknadsräntor, där Stibor 3-månader stigit med över 20 punkter och flera bolåneinstitut har även höjt sina korta boräntor. Orosmolnen hopas sig för en konsumtionsdriven svensk återhämtning.
Från konflikten i mellanöstern går transmissionsmekanismen till världsekonomin via energi- och råvarumarknaderna. Cirka 20% av världens oljeproduktion transporteras genom Hormuzsundet, som i praktiken nu är avstängt. Före krigsutbrottet passerade omkring 100 oljetankers per dygn genom sundet – nu endast en handfull. Saudiarabien har förvisso ökat exporten via pipelines till Röda havet, vilket mildrar bortfallet något. Denna infrastruktur ligger dock inom räckhåll för både Iran och regionala aktörer såsom Houthirebellerna i Jemen, som trappat upp sin militära aktivitet i samband med konflikten.
En femtedel av världens sjöburna LNG exporteras från Persiska viken, och angrepp på infrastruktur i Qatar har slagit ut en betydande del av landets exportkapacitet.
Scenariot som utspelar sig är i praktiken oljemarknadens mardröm. Priset på Brentolja har också stigit från 70 till 115 dollar per fat och marknadsbedömare menar att priser upp mot 200 dollar är möjliga om blockaden av sundet inte hävs inom en snar framtid. Även naturgas- och konstgödselpriser har rusat. En femtedel av världens sjöburna LNG exporteras från Persiska viken, och angrepp på infrastruktur i Qatar har slagit ut en betydande del av landets exportkapacitet. Reparationsarbetet av de komplexa anläggningarna beräknas ta flera år innan full drift kan återupptas.
Störningarna, som redan inneburit olika former av ransoneringsåtgärder i flera asiatiska länder, sammanfaller även olyckligt med både Europas ”filling season” för gaslager och vårens sådd i stora delar av världens viktigaste jordbruksregioner. Dessa utbudsproblem är inflationsdrivande på bred front – energi, transport, livsmedel – och riskerar att skapa långvariga och svårförutsägbara effekter i komplexa globala försörjningskedjor. En utdragen störning skulle kasta världsekonomin in i ett stagflationsscenario – centralbankernas mardröm och ett scenario som marknaden haft svårt att prissätta. Därav den kraftiga volatiliteten under månaden.
I skrivande stund talar mycket för att läget kan behöva förvärras innan det blir bättre. Krig följer som bekant sin egen logik och risken för en långvarig konflikt ökar för varje dag som bomberna faller.
De breda nedgångarna på aktiemarknaderna har samtidigt lett till lägre värderingar. De stora amerikanska teknikbolagen i MAG7 har fallit med över 15% hittills i år, medan breda S&P 500 är ned knappt 3% under samma period. Värderingsmässigt har bolagen blivit avsevärt billigare än för en månad sedan, även om ”mindre dyra” är en mer korrekt beskrivning. Prognostiserat P/E-tal för nästa årsvinster ligger strax under 20 (jämfört med 30-årssnittet på 17.2), och det cykliskt justerade P/E-talet (CAPE) ligger på 37 (mot ett 30-årssnitt på 28.6) för S&P 500. Det är alltså inte rea ännu.
Den breda aktiehedge vi har i den Dynamiska portföljen har bidragit till att mildra nedgångarna och skapar motståndskraft mot ytterligare geopolitisk turbulens, varför vi behåller den tills vidare.
Olle Gustafsson, Portföljförvaltare
April blev en stark månad för de globala aktiemarknaderna, med breda uppgångar och en tydlig återhämtning i riskaptiten. Världsindex steg med 10,2 procent samtidigt som tillväxtmarknaderna utvecklades särskilt starkt. Samtidigt präglades marknaden fortsatt av geopolitisk osäkerhet, stigande energipriser och en rapportsäsong i USA som överträffade förväntningarna. Samtliga portföljer utvecklades positivt under månaden.
Ta en titt på hur handeln sett ut bland våra kunder senaste månaden, med fokus på populära aktier, fonder och trender.
Marknaden för strukturerade produkter växer kraftigt. Här är de viktigaste trenderna – och vad de innebär för investerare och rådgivare.